上证指数今年以来日K线图
张大伟制图
2025年A股行情仅余最后一个交易日。纵观全年，主要宽基股指均在4月初触底后一路高歌猛进，沪指从年内低位3040点起步，一度冲破4000点大关，全年涨幅接近20%，有望创出近6年来最佳年度表现。科技含量更高的创业板指、科创综指全年涨幅更是高达50%左右。
截至12月30日收盘，上证指数报3965.12点，年线上涨18.30%，若最后一个交易日收平，将创出2020年以来最佳年度表现；深证成指、创业板指年线分别上涨30.62%和51.42%；北证50、科创综指年线分别上涨39.78%和46.83%。
展望2026年，“乘势而上”“再攀高峰”成为机构共识，行情脉络有望从估值驱动过渡为盈利支撑。在多位券商看来，中资企业在全球价值链分配中的地位进一步抬升，将份额优势转化为定价权，这是A股行情迈向“低波动慢牛”的基础。
全年成交额首破400万亿元
2025年A股书写的多项纪录中，成交数据的大幅放量是最突出的特征，反映托底资金持续进场，整体资金风险偏好显著回升。
Choice数据显示，今年以来（截至12月30日，下同），沪深两市全年总计成交411.73万亿元，历史首次突破400万亿元；日均成交额17013.84亿元，较2024年（10521.82亿元）放量62%，并超越2021年（10584.50亿元）创下历年日均成交额新纪录。其中，今年5月28日以来，两市成交额已连续148个交易日突破1万亿元，刷新历史最长万亿元成交纪录。
作为表征高风险偏好资金入市的主要指标，A股融资余额今年下半年以来呈现单边扩张态势。今年9月1日，沪深两市融资余额触及22734.96亿元，超越2015年6月18日的22666.35亿元，刷新历史新高。截至12月29日，沪深两市融资余额升至25268.30亿元，较2024年底（18502.96亿元）增长37%。
今年资金入市的另一大渠道是ETF。数据显示，今年境内ETF总规模实现4万亿元、5万亿元、6万亿元的三级跨越。截至12月26日，境内ETF总规模达到6.03万亿元，创历史新纪录，较去年底（3.73万亿元）增长62%。其中，以中央汇金、保险资金及养老金为代表的“耐心资本”大规模借道ETF入市，成为重要推动力。
对于市场讨论较多的居民资金入市，中信证券在2026年A股市场投资策略报告中分析认为，随着存款利率、银行理财收益率、货币基金利率的不断下行，低风险偏好人群也开始逐步转向权益市场，资金长期流向权益资产的趋势依然成立。但这并不代表居民会直接入市，而是会间接通过追求稳健回报的绝对收益产品形态进场。中信证券判断，这一资金生态的演变将使得A股整体波动率长期下降。
千亿市值公司数量扩容三成
今年，A股总市值首次突破100万亿元，标志着中国资本市场迈入量质齐升的新阶段。Choice数据显示，截至12月30日，A股市场总市值为123.70万亿元，较去年底（99.20万亿元）增长25%；以A股股价乘以A股股本计算的市值为108.81万亿元，较去年底（85.53万亿元）增长27%。
从个股层面看，截至12月30日，A股市场千亿市值公司共计178家，较去年底（137家）增加41家，增幅达30%。从今年新晋“千亿俱乐部”公司的板块分类看，电子与有色金属行业公司数量最多，这与全年“科技+资源”两大市场主线相呼应。
以申万一级行业划分，电子行业指数今年以来累计上涨48.64%，共有12家电子行业公司总市值年内突破千亿元大关。其中，胜宏科技市值从去年底的363亿元扩张至最新的2581亿元，增长611%；东山精密年内市值扩张超过200%，生益科技、华虹公司、深南电路等年内市值均增长超过100%，并突破千亿元大关。
有色金属行业指数今年以来上涨90.16%，涨幅居所有行业首位，细分下的能源金属指数（锂、镍、钴）大涨100.39%。共有7家有色金属行业公司年内晋升千亿市值，藏格矿业市值从去年底的438亿元扩张至最新的1317亿元，增长201%；江西铜业、北方稀土、华友钴业、云铝股份年内市值均增长超过100%，并突破千亿元大关。
“AI的尽头是能源”——近期市场的一句流行语，串联起电子与有色金属两大今年最热门的行业。中国银河证券研报表示，在逆全球化与地缘冲突频繁的背景下，有色矿产资源已成为各国的核心竞争力。今年各国出台的关税及管制措施，扰动了原有的全球有色金属供应体系。同时，铜等有色金属的需求结构正在发生新旧动能切换，新能源、数字经济等新兴领域增长迅速，有望提供需求增量。
此外，作为连接“科技—产业—金融”的重要枢纽，A股市场在投融资端的一系列改革，也促进市场对新兴产业、未来产业进行充分的资产定价。例如，12月以来商业航天概念持续升温，中国卫通、中国卫星两大龙头公司市值均突破千亿元。与此同时，上交所于12月26日发布业务指引，推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围，加快推进商业航天创新发展，主动服务航天强国战略。
2026年聚焦AI与出海
全年成交额创出新高、万亿元成交成新常态、ETF与两融规模显著扩张、千亿市值公司大幅扩容……2025年，一组组数据印证A股市场站上新的历史起点。展望2026年，市场将以怎样的姿态续写新征程？在机构看来，从估值驱动过渡到盈利支撑，将是明年A股行情的主要逻辑。
指数层面，国际投行高盛在不久前抛出旗帜鲜明的观点。高盛研究部首席中国股票策略分析师刘劲津及团队在12月22日发布的报告中表示，2025年中国股市（A、H股）的回报率好于前期预测，全年上涨行情主要由估值修复驱动。该团队最新预测，到2027年底，中国股市将继续上涨约38%，推动因素包括2026年、2027年分别为14%和12%的盈利增长，以及约10%的估值修复潜力。
高盛特别提到，中国特有的因素（如“DeepSeek时刻”）及全球投资者对美国资产之外的分散化配置需求，带动中国市场重回全球投资者的可投资范围。全球对冲基金对中国市场的净敞口从2025年初的6.8%上升至11月底的7.8%。但目前来看，全球型基金的中国市场配置仍显著落后于基准，且中国股市较全球其他市场仍有很大的估值折让（较发达市场的折让幅度为35%）。
板块配置层面，AI与出海是机构反复提到的关键词。AI的关注焦点从上游算力转移至下游应用领域的落地与商业变现；出海主题则关注将制造业份额优势转变为定价权，在此过程中，境外营收占比较高的公司有望延续盈利优势。
“A股不仅是中国的A股，也是全球的A股。”中信证券首席A股策略师裘翔在年度策略会上表示。在他看来，A股上市公司正陆续从本国敞口的本土化企业转型为全球敞口的跨国公司，中国资本市场也正从新兴市场逐步转型为成熟市场。“十五五”期间，中企在全球价值链分配中的地位有望进一步抬升，将份额优势转化为定价权，这是A股行情迈向“低波动慢牛”的基础。
“再攀高峰”是东方财富证券2026年A股投资策略报告的标题，该机构对明年中国股市趋势依然乐观，判断微观增量资金流入有望持续增强。东方财富证券首席策略官陈果测算发现，自2020年以来，高境外营收占比（大于20%）的A股公司净资产收益率明显更优，印证了出海业务对企业利润的增厚效应。陈果认为，我国完备的供应链体系、突出的工程师红利，使得中企出海具备较高竞争力。
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